美聯儲百年歷史上第一位女性主席，珍尼特·葉倫(Janet Yellen，中國譯：耶倫)，上任之後大家格外關注這位新任聯準會主席的一舉一動。就如同過去市場去研究葛林斯潘的公事包、眉頭皺紋，或是柏南克穿哪條內褲一樣，聯準會主席的一言一行都被金融市場視為是「重大經濟動向」。
也熱鬧好一陣子了，有人說葉倫是超級大鴿派，亦即寬鬆大老直升機本的後繼者－－超音速倫。當然也有人說葉倫是鷹派，也就是準備成為為美國貨幣政策緊縮的管家婆。為了解決這個撲朔迷離的問題，財經分析專家就紛紛開始研究起葉倫的身家背景、出身年月日、星座、血型、過去跟誰做過朋友...等等調查，就為了掌握住葉倫的人格，以助於推演美國聯準會未來貨幣政策的動向......
別鬧了，你真的相信聯準會的貨幣政策是「人治」的嗎？某種程度來說，他們是投票制，看起來就是一群人坐在辦公室，喝喝紅茶咖啡，你一言政治，我一句八卦，聊聊閒話家常，然後時間到了就決定了美國的貨幣政策。我想或許有些人真的以為聯準會是這樣操作的。
無論如何，大家別忘記了那些人是正牌的經濟學家(至少先進國家央行總裁都受過正式的科學訓練)，不是民俗財經專家或是曾經在金融市場打滾過的經理人而已，經濟學家是社會學科所有的學術當中，最具有科學分析能力的一群人。什麼是科學分析呢？就是他們比較像工程師對於現實問題要務實，又像是醫生，對於學術與臨床要能夠條理分明。他們要動腦筋、要看數字，才會進行決策。儘管人會犯錯，但他們若會犯錯，通常是使用了錯誤的假設，而不是用錯了科學理論。
聯準會的目標很簡單，在維持經濟成長的過程中，確保物價的穩定。維持經濟成長是目標，貨幣政策是手段，而物價穩定是那條煞車線。因此，對我這個央行觀察者來說，最喜歡分析美國現階段的通貨膨脹。
關於通貨膨脹並不是只看CPI而已，根據理論，央行其實更關心的是通膨預期，因為一旦發生不適當的通膨預期，就會使得總體經濟跳離菲利浦曲線，至另一個穩定狀態。也就是說根據理論，經濟學家相信貨幣政策可以直接影響通貨膨脹，但卻只能間接影響通膨預期。但是驅動市場通貨膨脹的主要一個因素之一就是來自於通膨預期，因為通貨膨脹會隨著經濟成長發生，但是通膨預期跟經濟成長比較無關，高度的通膨預期會在總體經濟中攪亂一池春水。(看不懂？這一段話當我沒說。)
總之，聯準會在放水的時候，只要水沒有把堤防衝破潰堤，聯準會的水庫就可以繼續洩洪。
因此，我格外關注聯準會的堤防：
防水閘門一、美國十年期公債與抗通通膨債券兩者利差，是一個常用的通膨預期指標，通膨介於2.5%~2%之間，聯準會還有放水空間。
防水閘門二、美國密西根通膨預期。只有在2012年出現過上揚超過3.5%，2013年尚未達潰堤標準。
防水閘門三、克里夫蘭聯邦儲備銀行十年期通膨預期，雖然已經上揚但仍未超過2%水準
簡單解釋，這三個訊號是不能同步大幅上升的，如果同步上升超過容許值，表示已經超出目前總體經濟所能允取的通貨膨脹，也就是無加速通膨(通膨預期)開始出現在總體經濟當中，這時候聯準會的退出政策與緊縮貨幣的加農砲就會不留情的發射。
請不要再猜葉倫是哪裡人，小時候有沒有悲情遭遇，還是出生卑微或是奮發向上了，與其進行這些心理學分析，不如看看經濟數字，經濟學家是用邏輯思考的，而不是上網寫寫抒情文來博取溫暖的。
就目前的趨勢來說，通膨三箭已經兩箭上膛，開始有三箭齊發的氛圍，我認為天國近了，緊縮也已經不遠了。
