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2012-08-24

山雨欲來的QE3

    昨夜發布的聯準會會議紀錄中描述到:「除非美國經濟增速持續明顯加快,否則美聯儲將很快放鬆貨幣政策。」大部分投資人關心的事情是QE3會不會來?什麼時候會來?其實這些倒不是很重要的關鍵問題。我並沒有能力預測未來,更沒有能力預測是否會有QE3,但我們可以針對現在的現況做些簡單的思考。

    首先是美國十年期殖利率已經來到歷史新低,擴張性的貨幣政策一個目標在於修正經濟體系價格的僵固性,而另一個目標在於透過降低目標利率壓低市場利率,以提升產出的水準。這是標準經濟學的描述模型(IS-LM)。但我們可以知道現在的十年期公債已經降到一‧七%的歷史新低以下,這已經等同於產生貨幣傳導的條件,再度擴張性的貨幣政策能夠產生的效果--我們可以合理的預期--應該有限。

圖、美國十年期公債殖利率

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    此外還有另一個有力的證據就是M2V,廣義貨幣的流通速度來到歷史新低一‧六之下,這個經濟數值與貨幣需求成反比。也就是說現在經濟體的貨幣需求很大,所謂的貨幣需求很大就是所謂的極高的流動性偏好,另一個說法就好比是把錢丟到經濟體系裏面,很快的就被收藏起來,並沒有被有效的運用產生貨幣乘數效應。

圖、美國廣義貨幣流通速度

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    這兩個數據都告訴我們一個教科書的標準模型,美國如果接下來在一、兩個季度內,經濟若再次出現衰退,就很容易會陷入「流動性陷阱」。這時候貨幣政策相對失效(並非毫無效用),當貨幣政策相對失效的時候,凱因斯學派的解決理論與辦法就是--擴大政府支出。

    這個絕招在每一個經濟學教材都被驗證是極為有效的辦法,但好景不常,我們在打電玩的時候經常需要集氣累積絕招值,但如果大絕招在打小嘍囉的時候經常施放,到最後打魔王的時候就沒有大絕招可以放了。美國就是這樣已經陷入「財政懸崖」的困擾當中,二○一三年一月的美國,由於債務達到上限加上許多經濟刺激法案到期,為了符合現行法律規定,必須被迫降低赤字與支出,政府支出像掉到懸崖一樣一落千丈。所以,美國經濟決策官員要盡可能避免在二○一三年落入必須依賴財政政策的窘況。

    這個問題的解決辦法,一個就是什麼都不做,祈禱經濟自行恢復成長。一個就是透過政黨協商提高政府支出上限,避免財政懸崖。另一個辦法就是繼續擴張貨幣或是喊繼續喊口號,希望長期利率更加下降,同時期望貨幣需求可以降低恢復正常。

    但我有另一個絕妙的想法,就是望梅止渴法。美國政府應該在電視上二十四小時輪播政府正在印鈔票的畫面,讓民眾知道政府確實持續印刷鈔票,直到產生厭惡持有鈔票的情緒,這時候貨幣需求會由於厭惡與噁心感大幅降低,貨幣政策就可以產生新一輪的效用了。

    你不認同嗎?我這可是自己研發,為了補足傳統經濟學不足之處的新潮經濟學呢!