當某個人高喊著「新台幣只會貶」的主聲，經過死蔭幽谷反覆震盪，最後傳回到自己耳朵的聲音比原來更加高亢響亮，這就是回音。
匯率是一件很傷腦筋的事情，它是一個很野蠻的市場，也沒有很好的評價模型，經濟學課本可以給我們的啟發有限：相對物價水平、貿易壁壘、進出口需求、生產能力等等都會影響本國對於國外的匯率。經濟學家更可惡的是跟你說，以上現象要在假設其他條件都不變動的前提下才會有效。
有人說台灣貿易順差，新台幣就該升值。國際收支盈餘是否代表新台幣必須升值？我的答案是，如果這樣就太好了！我們在全世界匯率市場上面，只要觀察到某個國家貿易盈餘，進出口順差，然後就跟著投資該國匯率，你就可以發大財了。事實上，金融市場並沒有給你這樣好康的賺錢機會。
就像一家公司營收持續成長，是否就代表該公司股價要持續上揚？不一定，因為你還要仔細分析他到底有沒有賺到EPS裡面，有EPS但配不配得出現金，配現的來源是來自於理財活動還是營運活動？每一個面向都要仔細推敲。當然國際收支之於匯率也是如此。我們沒有辦法光觀察貿易盈餘就認定該國匯率必須升值。
但課本說進出口需求影響長期匯率的是怎麼觀察的呢？國際學術上標準的作法是，拿經常帳佔GDP的變動比率與該國匯率的變動來做比較，如果經常帳佔GDP超過4%認為該國貨幣超貶。
所以，我們來看現實國際金融市場上是否有跟著這個課本教材的規則走？請看下圖，美元走勢與美國經常帳佔GDP比值，觀察1973年至今共43年，美國1983年到1992年之間，匯率與經常帳佔GDP產生了長達9年的負向關係。再來是1997年至2002年，有5年負相關，再來是近期2008年至2014年約6年的時間，美國經常帳佔GDP逆差減少，美元指數卻到2015年才有回升。
圖、美元指數(紅)與經常帳佔GDP(藍)
如果你有看過我先前的文章與說明，經常帳佔GDP比率對美元匯率的影響性，遠不及聯準會利率對美元匯率產生的操控，可見課本說經常帳佔GDP比率是影響匯率的一個要素之一，但不是最關鍵的要素也不算是個適宜的評量指標。如果國際收支可以評量匯率，那銀行的外匯交易員們早就都退休了。
所以，要拿順差卻無升值來解釋新台幣實質超貶不是個好點子。新台幣超貶，還在你的腦海回音蕩漾嗎？