文/黃紹博
所謂的好讀書不求甚解，這種事情在投資市場裡面，不完全行得通。基本上，沒有十年經濟歷史的研究，或是沒有經歷兩到三次景氣循環的回溯，都是無效的研究。
好樣的，這可是一個大難題。因為投信投顧公會網站根本沒有十年前的資料。索性小賽就打電話去公會詢問，他們說，過去那些資料都是紙本的，要到公會的資料庫翻。「好吧，了不起回溯個6年，也不過翻了72筆資料而已」小賽天真的想。
所以小賽趁機請假摸魚，跑去投信投顧同業公會的閱覽室翻資料。翻到資料，小賽大傻眼，因為他們手邊的資料沒有統計平均值，也就是說三四百檔基金每個月的持股比例是個別紀錄的，立刻要抄的資料變成72*400=28800筆。二話不說，放棄這條路！
我在閱覽室門口想了想，馬上請工讀生幫我打電話給資訊室，詢問他們是否有電子檔。「有阿」我心中露出一道曙光，「不過你要填需求單，並且要依照需求付費」蝦密，你們是在開玩笑嗎？不愧是投信公會(具有金融業賺錢的最高本質)本來就公開的資料也要收手續費！
我又繼續探尋，原來股票型基金的資料是2006年才開始分類建立，所以2006年以前也找不到單獨股票型基金的投資比重。
「好吧，那妳們有什麼？」我問。對方客氣的回答：「有2001年開始全部境內基金的個別持股比率可以下載。｣
沒魚蝦也好，至少我找到一些可參考的資訊。研究好幾個半天，我最後決定從幾萬筆持股比率當中，篩選出股票型基金。所以我設定了幾個條件：
1.國內債券投資比重達5%以上的基金剔除。(這樣把8成債券型基金都刪掉了)
2.國內RP(可擔保債券)比重達10%以上的基金剔除。(這樣又把9成貨幣型債券基金刪除了)
3.國內股票投資比重低於65%者剔除。(這樣把9成境內海外基金與平衡型基金剔除了)
得到的結果圖一
2001年3月到2005年12月，基金投資比重與加權指數關係圖
從這張圖可以發現，由於台股2001到2005間，基金比重超過88~89出現兩次，一次是2002年2月~3月，之後出現2000點的回檔。另一次是2003年12月到2004年3月，7135當時出現連三個月投資比重超過89%，且連續三個月上揚，之後也出現1500點的回檔。
不過這份資料是我用人工篩選的，因為有些基金無法被剃除，計算出來的投資比重會比較平滑，所以比較基準無法跟單股票型的資料直接比較。
另外再看直接截取投信公會網站的純股票型基金的資料圖：
2006年1月到2010年4月，基金投資比重與加權指數關係圖
在此圖當中，2007年2月開始出現88%的持股比重到2007年5月連續三個月上漲，最高到89%。以及2009年11月站上88%後12月單月份衝上90%，又出現了1000點的回檔。
1.可見持股比重有個特性，如果連續三個月增加且在89%以上，都是籌碼較為凌亂的階段。
2.大型系統性風險發生的時候，法人持股比重會比散戶先降低部位。
3.在88%以下的股票持股比重中，除了2007年11月以外，都不算是市場過熱的現象。
再來Update周持股比重圖：
2007年2月到2010年4月，基金周投資比重與加權指數關係圖
2009年12月，股票型基金周持股比重居然連續兩周超過90%，創歷史新高，真是熱到一個不行。(不過我猜2000年泡破前，當時必有類似的光景)
目前基金周持股比重在2010/3/29~2010/4/30都在89%以上，做頭回檔之後，最近持股比重來到87.68%。可以判斷頭部很可能已經出現。至於是否成底，我認為單就持股比重這個方法，並沒有辦法提供這樣的資訊作為研判。
