在婚禮之後的三天行程，我們化為一般觀光客，在巴里島吃東西、買東西、作SPA等等。很多人可能以為巴里島很好玩，不過現在的巴里島已經不像當年那樣充滿熱帶悠閒的度假風情了。
以前的巴里島是質樸的島國，來到巴里島，可以享受當地保守不受城市化汙染的氣氛，可說是人間淨土。遊客不需花大錢，就可以享受島國的傳統民俗與西方的度假村設計的大型Villa，這是巴里島的好。
中午出了飯店，去這家餐廳吃臧鴨餐
只是讓人難以想像的，現在的巴里島，變成一個壅擠的島國。只要有做生意的人都可以買車，使得沿路車輛爆增，每天從庫塔往努沙杜瓦的路上，就要塞2個小時才能夠通過這兩個區域。車子變多了，似乎看到資本主義的餘毒，卻沒有看到任何政府支出與公共建設。道路大小跟2004年一樣，並沒有修建，也沒有拓寬。這很讓人懷疑，政府支出似乎遠遠落後於民眾收入。這是為什麼呢？
餐廳用印尼的涼亭與綠意盎然的庭園作造景
我想這就是「地下經濟」，在巴里島許多攤販消費，我們是拿不到收據的，也就是說這成為一般百姓漏稅的來源。此外，由於產品價格不透明，就算政府盤點進銷存，也不見得能得到正確的營收來課稅。我們在巴里島玩了五天，卻拿不到幾張收據，就可以之到漏稅嚴重的程度。非但如此，當地還有非常多的私人貨幣兌換處，在沒有政府的保障下，一些耍魔術般的點鈔詐術與偽鈔的流通，更難正確的記錄在政府的外匯存底上。政府短少了稅收，就只好降低相對應的公共支出的能力與建設。
所以，巴里島這幾年幾乎看不到新的大型公共建設。
每桌坐六人
印尼當地的餐點重鹹味，所以多數華人吃起來應該還能適應，當地的麥當勞與肯德基口味也不會太怪，就飲食而言，到巴里島應該不容易遇到地雷。
參加國外的婚禮，感覺是很不錯的(除了很花錢以外，但也沒有想像中的奢侈)，因為兩家人要這樣全體出動的機會並不高，除非家族裡面多數人都事業有成，要不然以一般上班族而言，要家族成員同時請假不是一件容易的事情。但如果理由是家裡兄弟姊妹要結婚，這種冠冕堂皇的理由，就很容易可以告假成功。畢竟，要求員工不能參加兄弟姊妹婚禮這種事情，多數主管是不願意承擔這種掃興的汙名。也因為這樣，我們這團兩家人都全數到齊，雖然巴里島天天塞車，在車上大家也總是能閒話家常的抬槓。
前菜是印尼湯加麵包
臧鴨套餐
吃完髒鴨餐以後，我們就前往烏布皇宮對面的烏布市場。烏布市場內部，跟六前年幾乎一模一樣，當然賣的東西稍有差異，但很難讓人感覺出不同。但烏布市場外的馬路車水馬龍，來往人群與經過的巴士、遊覽車、私人轎車，居然跟士林夜市的文林路一樣塞！來巴里島就像來到都市一樣，不時有不耐煩的司機叭叭叭的按壓喇叭，讓人有跟台灣一樣荒腔走板的感覺。
吃完飯去烏布市場
附近的美術館
結束烏布市場的行程後，我們就到附近的美術館溜搭，據說，已故的搖滾天王曾經到此消費。(干我何事？)裡面有一些畫匠在作畫，其實他們的作畫功力也不差，只能說可惜的是他們身在巴里島。如果他們這些人出身在西歐，到藝術大學學過藝術理論，找個有名的教授背書，加上一些企業贊助商的推廣，辦個國際畫展，就可以出名了，產品廣告代言接不完。
這，就是命運的造弄。
有畫匠在作畫
畫到一半的中斷，大概是尋求靈感吧
晚餐回到Hard Rock附近吃火山PIZZA，鳳梨裡面裝的是類似鳳梨可爾必思的飲料
晚上，我們將行李搬運到Hard Rock飯店，這間飯店台灣人也非常熟悉，是很有名的中等飯店。我們到庫塔海灘附近的餐廳吃披薩晚餐。這間披薩餐廳的特色料理是火山披薩，一個超大圓型的披薩放在你眼前點火，在一陣瞬間大火肆虐後，服務人員會將圓滾滾的披薩切開，作成可以玩的帽子，底下就是有餡有料的主食部分。
照例還是先上胡椒湯
然後是一個很大的PIZZA，上面放著一些塗料，服務人員會點火讓PIZZA在你面前燒起來
餐後甜死人的布丁
HardRock飯店
隔天的早上我們沒有行程，悠哉的吃完早餐後，就去飯店附近晃晃，並到游泳池游泳。Hard Rock的泳池算大，整個泳池中間還有一座人工沙灘，你可以踩沙，也可以游泳，而不用被海水刺激快被太陽曬傷的皮膚。當然，在游泳池附近若看到年輕的外國女郎近乎裸露著全身作日光浴，這也無須過度驚訝，反正你不認識她她不認識你，她被太陽曬多少算多少，而你看多少也算多少。
飯店裡面的游泳池
我一面游泳，一面試著將自己沉入水中，想像水中與水面是兩個世界，而我同時活在這兩種截然不同的世界中。金融投資一直是近代人類財富分配的投機工具，長期浸盈其中的人只有三種下場，不是可以讓人變得巨富，就是一事無成，最後多數下場是讓人破產還喪失人格。過去傳統的投資技術日新月異，投資市場與金融工具也不斷進步當中，投資人是否還能夠依靠傳統的技術分析或是基本面分析來打敗市場？
先不論新方法有多麼的進步或是舊方法多麼落後，長年打敗市場這種事情，一直都是市場公認不易達成的成績，至今似乎只有巴菲特這位快掛點的老頭能作到。
有一個人工沙灘
《唐吉軻德》是西班牙作家塞萬提斯的作品，主角因為強大的自我感覺良好，加上對於騎士稱號的崇拜，而幻想自己成為騎士，在作者戲謔與嘲諷中，將當代過於夢幻與盲目推崇的「騎士主義」反諷批評得體無完膚，唐吉軻德對於騎士精神的盲從堅持與自不量力中，漸漸清醒。《奧德賽》是古希臘作家荷馬的作品，故事延續在特洛伊戰爭之後，英雄奧德賽(亦譯作尤利西斯)，用木馬計攻陷特洛伊城大勝利後，卻因為海神的詛咒，在返航途中遭遇各種阻撓，在海上漂流10年，最後回到故鄉，奧德賽與兒子兩人聯手，殺死糾纏他妻子的貴族，全家才得以團圓。
金融市場裡面也有兩個可以與《唐吉軻德》、《奧德賽》對應的英雄－－「α－阿法值」與「β－貝塔值」，這兩個史詩英雄，就是現在計量金融界不斷追尋的兩大獲利來源。
近乎全裸的外國女生躺在躺椅上做日光浴
在沒有任何統計基礎或是金融操作概念的人來說，聽到「阿法值」與「貝塔值」這兩個名詞，就仿若聽到兩個神秘的英雄人物一般令人產生崇拜感。若我要試圖將這兩種金融英雄翻譯成白話文，應該會被計量金融界先進追罵，在金融圈內，誰都不允許對「阿法值」與「貝塔值」有任何的不敬，或輕視，大概只有我這種離經叛道的人，會願意將「阿法值」與「貝塔值」當成小說看待。
整個池子滿大的
先不要解釋過於複雜的數學理論。我要拿出一個簡單的CAPM模型來解釋，這兩個金融英雄。在進入我所建構的小故事之前，我們要先完全忽略無風險利率，假設利率為0%的情況。(當然這要特別感謝FED與BOJ兩個單位的大力支持本研究，將現實利率降到0%，讓我這個小小的假設，得以在現實面的支持之下繼續發展。
)首先，我們先從 Y 開始。Y是你的投資帳戶，當你開始投資之前，你必定先存錢。所以你的投資帳戶 Y = S，S是你存入投資帳戶的金額。在這種情況之下，你的Y的報酬只與你的儲蓄有關，既無風險也沒有報酬。
直到有一天，你看了昨周刊、辭濟日報、或是聽了中藥大師演講後，打算將帳戶Y裡面的S換成金融投資標的。為了簡化過程，我將金融標的限定在特定單一股票聯發哥上。你所有的錢剛好可以買一張聯發哥。假設十天後，台灣加權指數上漲了1%，當然就跟你的預期一樣，你買進的聯發哥上漲了7%剛好一根漲停版。
這時候，貝塔值出現了，你的帳戶報酬率 Y% = β聯發哥% * X% ，X%為加權指數，在現在的狀況是，你的帳戶報酬率7%，大盤上漲了1%，你當天買進的聯發哥的貝塔 β聯發哥 = 7，也就是相超越大盤7倍的報酬。
在當下，你又決定將聯發哥全部賣掉，再也不進場操作，這時候阿法值出現了，你這一次操作聯發哥的績效為7%， Y = S * (1+α) 也就是說 Y% = α聯發哥 = 7%，在你沒有持有任何風險標的的狀況下，你獲得了α，7%的績效。
隔天，你又操作了宏達店，假設同前例也是賺取7%，你的報酬Y% = α聯發哥 + α宏達店 = 14%。
阿法是各種買賣操作結果下的殘差，財務學家說這是來源來自於市場的偏離或不均衡；貝塔是持有單種或組合資產後與指數(標竿)的相對變動與風險。這兩個「阿法值」與「貝塔值」金融英雄，對於一般散戶是不容易見到的，因為通常結清帳戶到最後不是滿手股票沒有績效，就是滿手現金沒有報酬。
但機構法人則不只一種股票一種策略，他們每天有賣進新標的，或是持有一定程度的股票，所以她們時時刻刻的總和α與總和β都在細微的變動。
回到最簡易且不考慮無風險報酬的CAPM模型之下 Y% = ∑α + ∑ (β * X%)，這就是最基本的統計回歸模型。很明顯的，所謂的計量經濟學，就是統計學+經濟學的時髦產物。
還有兩個滑水道
縱使稍微了解了「阿法值」與「貝塔值」的意思，對散戶來說，還是一點意義都沒有；但對於機構投資人則不同。由於他們不斷追求超越大盤，他們就要在原有的持股限制下讓「貝塔值」為正數，這代表可以跟上大盤，然後增加「阿法值」來超越大盤。
可是法人跟散戶都知道市場的風險，你每次買進的標的不但有機會略遜於大盤甚至反向變動，負的「貝塔值」，以至於你出場時最後產生了負的「阿法值」，其實就選錯股停損的意思。
這使得早期法人都沒辦法從CAPM理論裡面獲得好處。
奇怪的裝飾品
在研究「阿法值」與「貝塔值」過程中，有一群人專注創造「阿法值」，其實也是多數散戶的目標，「阿法值」是交易的聖杯，不管大盤多空都能獲利的一種抽象分數。但另一派人儘量創造正的「貝塔值」，資產組合的概念演然而生。也就是說當你持有一整坨類似大盤組成的標的時，你的「貝塔值」會幾乎等於1。這有什麼好處？
它，可以拿來賣錢！
這是門口別人的重機
世界上最早期的金融創新產品就是「組合投資保險」，他可以為法人的總持股衡量出一個「貝塔值」後，設計一份放空的保險權力(其實就是一種選擇權)，當市場下跌的時候，可以複製法人的持股比重進行放空。
對於多數基金經理人來說，這真是有史以來最偉大的發明，我只要買進這種保險，大盤大跌的時候，我不需要砍出持股，這種保險也為我進行放空產生避險的效果。
盛況空前，所有的機構投資人都開始附小錢買進這種「組合投資保險」，發明這種產品並銷售這種商品的金融機構都大賺錢，裡面的計量交易員上到主管總經理，都捧走大筆鈔票，可謂是金融創新。
好景不常，1987年10月19日出現道瓊一日崩盤20%，隔日再跌11%。根據不可考的原因就是一開始市場大幅下跌，幾乎讓所有的「組合投資保險」機構全部被執行，大家同時執行複製基金法人投資部位的放空策略的時候，因為失去了流動性沒有買賣價差，讓更多的「組合投資保險」殺得更低。道瓊單日下跌20%，當時葛林斯潘剛就任FED主席，還降息進場就市。
歐耶，新的金融商品讓交易員賺進大把鈔票，不久就玩爆，再讓聯準會出來灑糖果，這種情形我們好像十分熟悉！
作SPA的等候室
計量金融業不一此為戒，更努力發明新商品，這時候「阿法值」那一派研究出選擇權套利模型，認為只要多空都作，就沒有「貝塔值」，沒有「貝塔值」就沒有系統風險，沒有系統風險的交易就可以源源不斷創造「阿法值」。這就是所謂的以布萊克。休斯選擇權定價模型為基礎的套利模式。
太好用了，沒有系統風險，只有發現市場不均衡時去搾取「阿法值」，整體部位隨時都是中性，不受系統或標的干擾，這就是交易聖杯呢！諾貝爾經濟學獎得主都率眾拿錢成立了LTCM。只不過，因為種種的無法預期因素，LTCM倒了，玩爆了，FED照例又出來救難。
好熟悉呀，真是太熟悉了！
可以自行挑選喜愛的精油，只是每一種聞起來都讓人暈暈的
「阿法值」與「貝塔值」研究並沒有因此挫敗，更有一些人發明了「歐咩尬」Ω，的全新交易型態，最早期以swap的交換型態呈現，只要找到買方或賣方，就可以把資本利得或利息收入分拆，或雙方交換，媒合的單位可以賺進大筆手續費。金融工具日新月異，加上電腦越來越發達，依照CAPM訂價與選擇權定計價，金融專家發明了將不同金融產品交換的新遊戲。例如企業的應收帳款可以借出去給需要資金的銀行，或是銀行的房貸利息可以分拆組合賣給企業，再換取股權等等......各種複雜的結構性商品儼然而生。
是的這種商品就是你知我知，只有發明人跟聯準會不知道的CDO相關結構債產品，也是導致本次金融風暴更為加劇的主要商品。雷曼兄弟倒了，聯準會又進場救市了，太巧了。
每一次大型金融崩盤，都跟金融創新跟計量經濟裡面的「阿法值」與「貝塔值」有關。
金融市場可怕的地方在於不斷地出現「理性的泡沫」或是「非理性的繁榮」。身為一般投資人，根據我先前的簡單範例，其實根本無須理會複雜的「阿法值」與「貝塔值」，因為事實證明，就算你可以統計算出現在的「阿法值」與「貝塔值」，你也不能保證「阿法值」與「貝塔值」在接下來一個月不會改變。法人常常部位裡買買慢慢，都是為了讓整體部位的「貝塔值」不會過於離群。而且你的任何進出，都會同時產生「阿法值」與「貝塔值」，你唯一要專注的就是同時創造正的「阿法值」與正的「貝塔值」。
這樣作反而會讓多數基金的持股報酬頂多只能接近大盤，因為一個近乎複製大盤的組合，本來就無法超越大盤！
作完SPA外面還有很多小物可以購買
若依照金融統計的幾個基本假設：市場是有效率的，所以沒有人可以超越大盤，想要打敗大盤的機會就顯得十分渺小。而且未來是不確定的，沒有人可以預測未來，所以為了降低風險所以就要分散投資，這幾個基本假設，會讓所有人得到一個結論－－就是大家都應該買進指數型基金，讓資產的報酬率與大盤相同，「貝塔值」恒等於1，沒有個股風險。
依照計量財務的理論，你只要持有大盤指數(指數型基金)，連股票的基本面都可以不用研究，可以不用知道會計、財務、產業競爭等問題，更沒有選股或選時的困擾。這似乎是散戶的究竟之道。
只不過，依照過去統計，長期來說，雖然股票年複利報酬率能達到4%~6%，但股票指數的變異數高達12~25%，也就是說持有股票一百年的期間，投資人約有25年到50年的期間要處於虧損的狀態。任誰都不會滿意這樣的報酬。
問題是，誰叫你要長時間持有指數？所以對於總體經濟的研究，若能在相對的高點出脫指數，你就可以創造出自己的「阿法值」，並擁有恆等於1的「貝塔值」報酬。
操作指數型基金，的確可以產生不少好處。
晚上到金巴蘭的Bunmbu Bali吃海鮮大餐
傳統投資策略裡面，包含了技術分析，基本面分析，技術面分析跟現代計量金融很像，都是以波動性與價位為基礎，忽略多數基本面可能產生的價值或成長性為前提。發展而成的投資策略，所以作為新一代的投資人，我建議不要只顧守傳統技術分析，因為技術分析這一派鬥不過有數學支持的計量金融人員，他們有更快速發覺市場偏離的能力，並可以在不同市場間作套利與避險，而且由於規模很大，他們有更低交易成本，更多的市場主導力。在隔十年二十年，技術分析應該會被這些新的計量金融專家給淘汰。
其實在國外的外匯或債券市場，已經有賣給散戶的計量操作策略可以執行，難保以後台股不會有散戶也可以操作的計量策略。那些根據主觀的價位動能而產生的技術訊號，將更容易被市場給吞噬。
風箏
如果看總幹事與獵豹文章許久的網友就會知道，其實他們兩位都是擅長創造「阿法值」報酬的市場專業人士。不管是所謂的投資價值，或是投資成長，他們都比一般散戶更懂得財務行為學派的概念，不管計量金融數學如何發展，都無法否認價位會被市場行為所驅動，這些驅動因素來自於會計盈餘的改變，所以，更需要專注於會計上的研究，評估盈餘的品質與盈餘延續的可能性，甚至要探究了解盈餘成長的主要來源因素。若能找到市場忽略的成長，裡面就充滿著肥沃的「阿法值」。
若你希望追尋於創造「阿法值」的報酬，你更要注意的是股價的動能常常會自行瓦解，這時候市場的總成交量，散戶參與市場的程度，市場主流股表現與大盤相對表現等等，這些都是研究股價動能的重點。
創造「阿法值」是股神巴菲特的操作手法之一，當今無可否認的，只要計量金融提出無法打敗打盤的假設，財務行為學派就會搬出巴菲特作為反例，證明計量學家的偏誤與脫離現實。
室內餐廳
對於散戶來說，要底該追尋《唐吉軻德》還是《奧德賽》，這是沒有標準定論的，但可以歸納出來的一點點結論，如果你不想要選股，指數型基金是很好的選擇，他擁有跟法人養一群研究員選股又分散持股一樣甚至更優的效果。只是，你就要補強市場整體風險與總體經濟現況的研究，只要再增加高檔出脫的操作，才能夠規避15%~25%的市場變異風險。
如果你要積極選股，創造絕對報酬，追蹤成長與股票動能，請回到基本面的研究與資金的控管，不論是價值策略或是成長策略，你才有機會發現「阿法值」的存在。而同時擁有指數型部位與積極選時選股這兩種策略是可以合併執行的，雖然會有點麻煩，但你卻可以得到兼具的果效。
海邊的餐廳，看起來不錯，實際上蒼蠅飛來飛去
若看過那些世界級撞球好友的表現，你會以為他們好像已經精算過那些碰撞、滾動、摩擦力等物理公式；而那些靠老練的金融投資高手，看過他們的操作，你也會以為他們作過嚴密的「阿法值」、「貝塔值」、風險評估等精確的計量金融一樣呢！
其實，巴里島還沒玩完！待續......
旁邊還有魚夫
傍晚的海灘
這算是剪影吧
魚夫
海鮮大餐，其實頗簡陋的啦
庫塔附近的蕾絲店，是巴里島的名店
路旁的裝飾，只要有祭典或活動就要掛出來
