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2013-11-09

德法成長加速 帶領歐元區復甦

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前言:

    歐元區於2013年第二季再度陷入成長遲滯的困擾,第二季歐盟各成員國經濟表現皆墨,並且歐元區十月份通膨率出現連續四個月的下跌至0.7%。然而,在長達四個多月的景氣低迷之後,德國、法國國內已經相繼出現經濟擴張的跡象。

    根據國際貨幣基金組織IMF(International Monetary Fund)2013的研究數據,歐元區(Euro zone)的國內生產總額估計為12.7兆美元,德國是歐元區最大單一經濟體,國內生產總額為3.6兆美元,法國其次是2.7兆美元,光是德國與法國兩國總計達6.3兆美元,足足占了歐元區將近五成的生產總額。因此,投資人在研究歐元區時,要仔細拆解德國與法國的經濟表現,就可以更深入掌握歐元區的概況。

    這裡,我們分成四個構面觀察德國與法國近期經濟表現:

一、梅克爾再度連任

    2013年9月22日,德國總理梅克爾(Angela Merkel)所領導的基督教民主聯盟(CDU)與基督教社會聯盟(CSU)兩個保守黨獲得42%的得票率,因而三度勝選連任德國總理,儘管這只是德國本國的事情,但對於歐元區是相當重要的政治事件。因為歐元區不論是政治或經濟政策上,相當大的程度都取決德國的領導態度。而梅克爾再度執政,對於舊政策具有延續性,降低了歐元區的不確定因素,有助於穩定近期葡萄牙乃至於其他成員國的債務重整。

二、消費者信心表現亮眼

    儘管歐元區經濟衰退蔓延,德國經濟仍舊是歐元區內表現最穩健的地區。德國區失業率處於20年的低點,僅6.8%遠低於歐元區12.1%的平均失業率。德國十月分消費者信心指數(GfK Consumer Climate indicator)為7是六年以來的次高點(圖一),九月份7.1為最高。而法國的消費者信心指數(INSEE France Consumer Confidence)九月、十月上漲至85(圖二),為連續三個月反彈增強。顯示德國與法國消費者,現階段變得更願意消費花錢。

圖一、德國消費者信心指數
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資料來源:GfK

圖二、法國消費者信心指數
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資料來源:INSEE

三、商業信心逐漸好轉

    由於德國與法國也是歐元區內重要的生產與消費國家,當消費者樂於消費的時候,我們可以再觀察商業面的狀況。就商業景氣指標來看,德國經濟景氣指標(ZEW Economic Sentiment Index)十月份強上升至今年最高52.8(圖三),而法國商業信心指數(INSEE French Business Confidence)也是上升到15個月最高的95(圖四),出現強勁上升,商業信心是企業對於未來的樂觀程度,其廣泛包含製造業、批發零售、建築與服務業的。在如此的樂觀商業氛圍之下,可以預見歐元區第四季應該能有不俗的表現。

圖三、德國經濟景氣指標
ZEW Indicator of Economic Sentiment October 2013
資料來源:ZEW

圖四、法國商業信心指數
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資料來源:INSEE

四、製造業新訂單捎來復甦佳音

    採購經理人指數PMI是衡量生產面的數據,是觀察產業實際活動的重要指標,包含了生產、新訂單、售價、存貨、雇傭、交貨等構面。德國與法國PMI綜合指數持續擴張來到近期高點分別為53.2與50.5(圖五、圖六),其中德國製造業PMI中新訂單溫和上升,法國製造業新訂單則是27個月以來首次正成長。由於兩國製造業PMI新訂單指數皆出現成長,可視為製造業復甦的初期徵兆。

圖五、德國綜合PMI(左,深藍色)

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資料來源:Markit

圖六、法國綜合PMI(左,深藍色)

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資料來源:Markit

結論

    根據最新歐元區PMI十月份為51.9較九月52.2稍微減緩,根據經驗只要歐元區PMI持續呈現擴張趨勢,歐元區就可以保持溫和的經濟成長。

圖七、歐元區綜合PMI(左,深藍色)

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    儘管歐元區整體尚未出現強勁的復甦,但是從德國與法國近期由消費信心與商業信心走強,製造業活動出現擴張復甦,可以嗅出春江水暖的味道,又加上政局穩定。相對於美國陷入政黨惡鬥,政府單位停擺,債務違約議題等等不確定風險,盤整四個多月的歐元與歐洲股票市場,會是相對表現較佳的金融市場。


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